Что ждет мировые рынки

Аналитик Concorde Capital Дмитрий Хорошун рассказал «Лига.Финансы» о своих прогнозах для мировых финансовых и сырьевых рынков.

Акции в США отыграли треть-половину недавнего падения. Например, с максимума 19 февраля (3386 пунктов) индекс S&P 500 упал на 34% (до 2237) 23 марта, но уже 30 марта вырос на 17% к этому минимуму (до 2627 пунктов), оставаясь на 22% ниже недавнего максимума. Для европейского индекса Bloomberg European 500 с максимума 19 февраля было падение на 36% до минимума 18 марта и отскок на 15% 31 марта, все еще на 26% ниже недавнего максимума.

Я думаю, что акции ещё могут упасть ниже минимумов середины марта. Причины:

Дно первой волны пандемии ещё не достигнуто, за исключением, возможно, нескольких стран (Китай, Южная Корея).
Возможны следующие волны. Причём если будет действительно зафиксирована где-либо вторая волна, это может сильно ударить по психологии людей, в том числе игроков фондового рынка.
Ещё не достигнуто дно экономического влияния вируса на экономики разных стран.
Ещё не достигнуто дно оценки фондовым рынком падения экономик. Я имею в виду, что наверняка по оценке цена акции/прибыль второго квартала 2020 года акции сейчас стоят не меньше, чем до кризиса.

Конечно, никто не ждёт, что фондовый рынок будет фокусироваться только на предстоящем провале прибылей во втором и, вероятно, третьем квартале. Более того, теоретически фондовые рынки могут пытаться оценить (дисконтировать) любые неопределённости и сделать ставки с учетом вероятностей. У меня такое ощущение, что сейчас вероятность хорошего исхода (завершение первой волны в течение второго квартала, отсутствие второй волны, быстрое восстановление экономик) завышается рынками.

Очень важным будет сезон отчётности за 1-й квартал календарного года, который стартует в середине апреля. Причём главными будут ожидания менеджмента на будущее. Вряд ли до конца апреля, или даже мая, менеджменту будет возможно сформировать чёткое видение даже на ближайшие недели и предложить его инвесторам. Но что-то менеджмент будет раскрывать, чем-то будет делиться, и фондовые рынки будут черпать вдохновение в этой информации. Возможно, именно сезон отчётности окажется катализатором большого движения в акциях; и да, я думаю, что более вероятно падение, чем рост.

Есть и другие соображения для того, чтобы ожидать ещё одной волны падения даже в хорошем сценарии (вирус убьют к лету). А именно, я думаю, что Трамп не упустит возможности жёстко наехать на Китай из-за неспособности тамошнего правительства предотвратить превращение локальной вспышки в мировую пандемию. Кто сможет его винить после тысяч смертей и страданий миллионов людей, которые потеряли работу и сбережения? Возможно, Трамп решит, что ужесточение его позиции в отношении Китая выгодно ему перед выборами. Сложно сказать, какие формы это ужесточение примет, но для экономики это, скорее всего, будет негативно.

Но когда вирус действительно убьют, будь это через несколько кварталов или пару лет – конечно, очень вероятен сильный рост фондовых рынков. Вполне возможно и до уровней выше недавних рекордных максимумов.

Политика центробанков

C начала 2009 г. до начала 2020 г. рост мировых фондовых рынков был беспрецедентным. Одна из причин – мягкая политика центробанков. Возможно, если бы вирус не появился, и центробанки продолжили бы ужесточение политики, которое они успели продемонстрировать в 2015-2018 годах, недавние рекордные максимумы были бы недостижимыми ориентирами на несколько следующих лет.

Но сейчас, я думаю, по крайней мере, на ближайший год или даже два не стоит ожидать от центробанков ужесточения. И возникает вопрос о другом механизме влиянии на фондовые рынки, на рынки акций: если все печатают деньги, не обесценятся ли эти деньги? По отношению, в том числе, и к рынкам акций. То есть после того, как победа над вирусом станет реальностью, рынки акций вполне могут получить толчок от ожиданий роста прибылей до номинальных уровней даже выше последних максимумов. Если после экономического отскока будет скачок инфляции, то и рынки будут склонны платить больше за доллар прибыли каждой компании, потому что через несколько лет повышенной инфляции этот доллар может превратиться в полтора или два.

Прогноз для глобальных товарных рынков

Первопричина для падения цен на нефть и фондовых рынков одна и та же: коронавирус, его влияние на реальную экономику и ожидания ещё большего негативного влияния. Для нефти был отдельный фактор, война за рынок, но и эта война разгорелась на фоне ожиданий падения спроса.

Безусловно, эта первопричина (пандемия) повлияла на другие товары тоже. Для Украины важен обвал на 15-20% цен на сталь в течение последнего месяца. Это очень негативно для наших компаний, для экономики Украины. Цены на горячекатаный рулон, слябы сейчас вплотную приблизились к недавним минимумам (октябрь-ноябрь 2019 г.). Напомню, что Метинвест, например, сразу после этого минимума цен показал отрицательную EBITDA в ноябре и декабре 2019 г. То есть сейчас (начало апреля) цены на сталь приблизились к уровню безубыточности для украинских производителей, причём даже для Метинвеста, у которого есть ещё богатый ЖРС горнодобывающий сегмент. Если прогнозировать, то вряд ли возможен резкий отскок цен на сталь до уверенной победы над пандемией. Скорее всего, в течение нескольких недель и месяцев цены будут низкими, возможно, даже ниже нынешних уровней.

Цены на ЖРС пока держатся, но в начале апреля бенчмарк (мелочь 62% в Китае) опустился вплотную к уровню 80 долл./т после нахождения в диапазоне 80-100 долл./т с начала 2019 года (в ноябре цены на несколько дней опускались ниже, по данным Steelhome). Я думаю, что, скорее всего, в ближайшие месяцы цены протестируют диапазон 70-80 долл./т, и, вероятно, закрепятся в нём, в первую очередь из-за падения спроса за пределами Китая. С другой стороны, если будут проблемы с предложением, в том числе и из-за вируса, то у цен на сырьё может найтись поддержка.

Цены на агропродукцию пока держатся, и есть надежда, что они сильно не просядут. Хотя цены на кукурузу могут снизиться под давлением цен на нефть и на биоэтанол.

https://finance.liga.net/ekonomika/article/rynki-uvideli-svet-v-kontse-tonnelya-vozmojno-prejdevremenno-chetyre-prognoza