Комментарий Concorde Capital: события на рынках сырьевых товаров, 03

Дмитрий Хорошун, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital, комментирует события на рынках сырьевых товаров 3 – 17 декабря

Дмитрий Хорошун, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital (Генеральный директор и основатель компании – Игорь Мазепа), комментирует события на рынках сырьевых товаров 3 – 17 декабря

В течение 3-17 декабря цены на ЖРС росли на оптимизме по поводу увеличения выплавки стали в Китае в начале декабря и экономических планов китайского руководства на 2022 г. Цены на нефть медленно падали с 9 декабря на опасениях о вызываемых омикроном карантинных ограничениях. А цены на природный газ в Европе к 21 декабря почти удвоились с уровня 3 декабря из-за холодов и ограничений в поставках Газпрома.

График 1. Цены на ЖРС, природный газ и нефть Brent

Таблица 1. Черная металлургия

Цена на ЖРС (Китай, спот) 3-17 декабря подскочила на 14,8%. Основная причина – сигналы из Китая о том, что в 2022 г. приоритетом политики будет экономическая стабильность. Это подтвердили и сообщение Политбюро 6 декабря, и Центральная экономическая рабочая конференция (закончилась 10 декабря). Одна из причин фокуса на стабильности – намерение Си Цзиньпина в третий раз переизбраться Генсеком Компартии Китая в октябре 2022 г. Смена фокуса с борьбы с пузырями в различных секторах экономики в 2021м на обеспечение экономической стабильности обнадежило рынки ЖРС и стали в Китае.

Конечно, помимо планов китайского правительства существуют другие факторы, которые будут влиять на цены на ЖРС и сталь:

Вероятное снижение выплавки стали в Китае к олимпийским играм в феврале
Динамика потребления стали в Китае (возможное снижение из-за кризиса в секторе жилой недвижимости)
Динамика чистого экспорта стали из Китая (результат баланса производства и потребления)
Возможные проблемы с поставками ЖРС из Австралии и Бразилии (коронавирус, дожди, в т.ч. из-за феномена Ла-Нинья в первом квартале)

Поэтому не исключено, что размер скачков цен на ЖРС и сталь в 2022 г. будет сравним с исключительными событиями 2021 г.

Как бы там ни было, нынешний оптимизм на рынках находит поддержку в данных: уже 15 декабря стало известно, что в первые 10 дней декабря среднесуточная выплавка стали в Китае существенно выросла после полугодового падения (график 2).

График 2. Цена на ЖРС и суточная выплавка стали в Китае

Однако цены на экспорт стальной продукции из Украины пока что продолжают падать. Например, цены на сляб обвалились 3-17 декабря на 10,1%. Есть проблемы в экономике Турции, не добавляют оптимизма планы Европы ужесточить коронавирусные ограничения.

Таблица 2. Энергетическое сырье

Цена на природный газ в Европе 3-17 декабря взлетела на 52,4%, а с 21-го по 21 декабря поднялась ещё на 32% до 2 156 долл./тыс. м3. Холода и ограниченный объём поставок Газпромом заставляют Европу конкурировать с Азией за поставки сжиженного газа. Эта конкуренция приводит к тому, что цены в Европе в середине декабря поднялись существенно выше азиатских (график 3).

График 3. Цены на природный газ, Европа и Азия

Выросли и цены на энергетический уголь в Европе, +20,2% за 2 недели. Но после того, как усилиями Китая (увеличение добычи и борьба с рыночными «спекулянтами») цены во второй половине октября обвалились, они остаются относительно умеренными (график 4).

График 4. Цены на энергетический уголь, Австралия, Европа и Китай

Цены на нефть в прошедшие 2 недели зависели от настроений рынков по поводу нового варианта коронавируса омикрон. Сначала, 6-8 декабря, цены подскочили на надеждах, что мягкое течение болезни, вызываемой омикроном, может снизить необходимость закрывать экономики. Но с 9 декабря цены на нефть медленно сползали вниз по мере того, как стало понятно, что скорость распространения омикрона высока, что вызовет дополнительные ограничения и, вероятно, снижение потребления нефтепродуктов.

Таблица 3. Агросырьё

Цены на агросырьё за прошедшие 2 недели в основном снизились, причём цена подсолнечного масла (экспорт из Украины) упала почти на 6%. Цены на пшеницу в США 9 декабря упали на 2,2%. Причиной было обновление прогнозов Минсельхоза США: ожидания по запасам пшеницы в США были увеличены из-за снижения прогнозируемых объёмов экспорта. А вот для объёмов экспорта из Австралии прогноз был существенно увеличен – более дешевая австралийская пшеница при хорошем урожае вытесняет на мировых рынках американскую. Но 16 декабря цена пшеницы в США добавила 1,9% на рисках снижения урожая из-за сильных ветров, одним из проявлений которых были торнадо в Кентукки и других штатах.

Таблица 4. Драгоценные металлы

Цена на золото выросла на 0,8% несмотря на рост реальной доходности казначейских облигаций США на 12 базисных пунктов за 2 недели. Часто эти показатели движутся в разные стороны на коротких промежутках времени, что видно из графика 5 (например, движения 9-го, 14-го и 16-го декабря). Причём 16 декабря реальная доходность обвалилась на 10 б.п. несмотря на то, что 15 декабря ФРС ужесточил, пусть и ожидаемо, свою денежно-кредитную политику. Логика рынков здесь, возможно, такая: чем резче ФРС придётся ужесточать политику в краткосрочной перспективе (чтобы задавить угрозу инфляции), тем сильнее будет последующее смягчение.

График 5. Доходность казначейских облигаций США (номинальная и реальная), разница между ними (инфляционные ожидания) и цена золота

А вот цены на палладий продолжили падение, и, в отличие от цен на другие драгоценные металлы, уже находятся существенно, на 19%, ниже среднего уровня 2020 года. Причина – в автомобильной отрасли, которая использует палладий в каталитических конверторах. Помимо общего снижения производства автомобилей из-за дефицита микросхем, потребление палладия снизилось из-за его замещения более дешевой платиной.

Таблица 5. Промышленные металлы

Цена на цинк подскочила на 7,1% за две недели. Одним из факторов было сообщение о планируемой в январе остановке крупного завода по производству цинка во Франции. Банк Citi повысил краткосрочный прогноз цены на цинк до 3,7 тыс. долл./т. Аналитики Citi напомнили, что производство цинка сильно зависит от ситуации с ценами на электроэнергию в Европе (их повышение и обусловило планы по остановке завода).

Данные: Bloomberg, Металл Эксперт, АПК-Информ.

Прокомментировал Дмитрий Хорошун, аналитик инвестиционной компании Concorde Capital (Генеральный директор и основатель компании – Игорь Мазепа), события на рынках сырьевых товаров 3 – 17 декабря.

This post is also available in: Ua