Украина разместила еврооблигации под 6,75%. Это дорого или дешево?

/в , /от

Александр Паращий, Руководитель аналитического департамента Concorde Capital, комментирует ставку 6,75%, по которой Минфин Украины разместил еврооблигации

Украина разместила семилетние еврооблигации в евро под 6,75%. Дорого это или дешево? Аргументы есть и в пользу первого, и второго.

Дешево: С момента кризиса 2014 года, это самое дешевое международное рыночное размещение, сделанное Украиной.

Дорого: В евро долги значительно дешевле, чем в долларах США:

  • Минфин недавно размещал годовые ОВГЗ в евро под 4,60%, тогда как подобные ценные бумаги в долларах были бы по ставке 7,25%.
  • Если сравнивать ставки по наиболее надежным ценным бумагам в долларах (гособлигации США) и евро (гособлигации Германии) с погашением в 2026 году, получим разницу в 2,5 процентных пункта. Именно на эти ценные бумаги ориентируются при определении цены долларовых / евровых международных заимствований.
  • То есть, теоретически, наше семилетнее размещение в евро должно было быть на 2,5 пп дешевле, чем в долларах. Если наш долларовый бонд с погашением в 2026 году торговался по ставке 7,95%, то евровый должен был разместиться под 5,45%. Но имеем 6,75%.

Но:

К сожалению, такая разница в долларовых и евровых заимствованиях доступна более «рейтинговым» заемщикам. Чем ниже кредитный рейтинг страны – тем меньше разница.

Приведу цифры: разница долларовых и евровых ставок по 6-7-летним бондам:

 

  • У Польши (кредитный рейтинг А/А-, или на 10-11 позиций лучше, чем у Украины) – разница 2,5%.
  • У Газпрома (кредитный рейтинг ВВВ/ВВВ-, или на 7-8 позиций лучше, чем у Украины) -разница 2,2%.
  • У Турции (кредитный рейтинг ВВ/ВВ-, либо на 4 позиции лучше, чем у Украины) – разница составляет уже 1,8%.
  • У Єгипта (кредитный рейтинг В+/В, либо на 2 позиции лучше, чем у Украины) – разница 1,3%.

У нас вышла разница 1,2% — и это выглядит как «в тренде».

Такое мнение озвучил Лига Бизнес Александр Паращий, Руководитель аналитического департамента Concorde Capital (Генеральный директор Concorde Capital — Игорь Мазепа )

https://finance.liga.net/ekonomika/opinion/ ukraina-razmestila-evroobligatsii-pod-675-eto-dorogo-ili-deshevo

This post is also available in: En