Игорь Мазепа

За последние 2 недели, 19 ноября – 03 декабря, на рынки некоторых видов сырья негативно повлияла новость о новом варианте коронавируса омикрон, появившаяся 26 ноября:

• Нефть марки Brent рухнула в этот день на 12%;
• Обвалилась номинальная доходность казначейских облигаций США, причем сильнее, чем реальная доходность. Это согласуется со снижением инфляционных ожиданий рынками, а значит, в целом со снижением ожиданий по ценам на сырьё.

График 1. Цены на природный газ в Европе и нефть Brent, фьючерсы

График 2. Доходность (реальная и номинальная) казначейских облигаций США и цена золота

Сразу после этого, на неделе 29 ноября, было три «ястребиных» сигнала от ФРС:

• Джером Пауэлл, Председатель совета управляющих ФРС США, обозначил отношение ФРС к омикрону: появление агрессивного варианта вируса может не только ухудшить ситуацию с безработицей (в ответ на что ФРС может смягчить политику), но и повысить инфляцию (ухудшить ситуацию с логистическими цепочками), что может привести к ужесточению политики ФРС.
• Пауэлл объявил, что пора перестать считать, что повышенная инфляция будет лишь временным явлением.
• Несколько представителей ФРС, включая Пауэлла, подтвердили, что видят возможности как для ускорения сворачивания количественного смягчения, так и для запуска повышения ставок уже в 2022 г.

Ястребиные сигналы от ФРС заставили рынки пересмотреть ожидания: номинальная доходность казначеек США 29 ноября – 03 декабря осталась на низких уровнях, в то время как реальная доходность (доходность бумаг, защищенных от инфляции) сильно выросла. То есть разница между этими доходностями, показывающая рыночные инфляционные ожидания, продолжила снижение.

Тем не менее, 6-7 декабря ситуация немного выправилась: выросли как цены на нефть, так и номинальные доходности казначеек США. Одним из факторов было снижение опасений по поводу омикрона – этот вариант вируса может быть связан с более лёгким течением болезни.

График 3. Цены на сталь и ЖРС в Китае, фьючерсы

А вот что радует производителей сырья с середины ноября – это ситуация на рынках стали и ЖРС в Китае. Фьючерсы на сталь выросли более чем на 10%, фьючерсы на ЖРС – более чем на 20%. Главная причина – ожидания послаблений и стимулирования со стороны китайских властей, в частности, по критичному для спроса на сталь и ЖРС сектору недвижимости. А 7 декабря цены на ЖРС прыгнули на 8% после того, как центробанк Китая неожиданно снизил норму обязательного резервирования, то есть уже на этой неделе оправдал ожидания рынков касательно стимулирования.

Таблица 1. Черная металлургия

Конечно, нет гарантий, что Китай в этот раз снова существенно простимулирует именно потребляющие сталь секторы экономики. Пока что негативный тренд в ценах стальных продуктов, экспортируемых из Украины, продолжается: за две недели 19 ноября – 03 декабря цены упали на 2-5%, и горячекатаный рулон (ГКР) сейчас стоит 800 долл./т (FOB Украина), на 27% ниже майского максимума. Это всё ещё очень высокая цена, на 71% выше, чем средняя для 2020 г., и не исключено, что ГКР подешевеет ещё процентов на 20, до 600-650 долл./т. Но новости и ожидания по стимулированию в Китае позволяют надеяться, что цены на сталь найдут поддержку в 2022 г., причём на достаточно высоких уровнях.

Таблица 2. Энергетическое сырье

Цена нефти Brent упала на 11,4% за последние две недели, до 69,9 долл./барр., и это также высокий уровень после кризисного 2020-го (на 61% выше). Аналитики многих банков говорят об уровнях 100 и даже 120 долл./барр. уже в 2022 г. Риски такого роста цен сложно исключить – холодная зима в Северном полушарии и недоинвестирование в добычу углеводородов в последнее время создают все предпосылки для скачка цен. И даже новый вариант коронавируса может увеличить спрос на нефть: так, аналитики JPMorgan высказали мысль, что более заразный вариант с более лёгким течением болезни может вытеснить другие варианты и приблизить конец пандемии. Но мы не будем удивлены, если цены на нефть в ближайшие месяцы всё-таки останутся в умеренном диапазоне 65-85 долл./барр.

Цены на природный газ в Европе остаются на чрезвычайно высоких уровнях, 1 073 долл./тыс. м3 на 03 декабря, и есть все шансы, что эти уровни продержатся до марта. Кроме того, вероятна сильная волатильность в течение всей зимы – заполненность европейских хранилищ газа падает (-6,0 п.п. за две недели), и появляется всё больше предостережений, что к марту европейские запасы могут упасть до критически низких уровней. С апреля рынки фьючерсов «видят» снижение цены до уровня 550-650 долл./тыс. м3, который продержится до самого конца 2022 г. Но эти рынки чрезвычайно переменчивы и сильно зависят от спотовой цены, поэтому не нужно полагаться на них как на прогнозы.

А вот цена на энергетический уголь, которая за последние две недели упала на 16,4% до 121,5 долл./т в Роттердаме, уже находится на целых 56% ниже недавнего максимума. Во многом цена обвалилась благодаря действиям Китая – власти установили контроль над ценами на некоторых сегментах рынка и резко нарастили добычу угля в стране.

Таблица 3. Агросырьё

Цены на агросырьё сейчас на 45-65% выше средних уровней 2020 г., и есть вероятность, что в 2022 г. цены будут ещё выше, и что на этих рынках будет дефицит. К этому могут привести аномально холодная зима (в т.ч. из-за феномена Ла-Нинья), а также дефицит и высокие цены азотных удобрений (как результат аномально высоких цен на сырьё для их производства – природный газ).

Таблица 4. Драгоценные металлы

Цены на драгоценные металлы за последние 2 недели обвалились, важным фактором были ястребиные заявления ФРС (см. выше) и, как результат, резкий рост реальных доходностей казначеек США.

Таблица 5. Промышленные металлы

Цены на промышленные металлы также сейчас существенно, на 20-50%, выше средних для 2020 г. На новостях о появлении омикрона 26 ноября цены просели на 3-4%, что и определило динамику за последние 2 недели. Стимулирование экономики в Китае может поддержать цены на промышленные металлы в 2022 г.

Данные: Bloomberg, Металл Эксперт, АПК-Информ